Exit-strategi

Hva er en exit-strategi?

Når en grunder starter et selskap eller inviterer en investor til å investere i selskapet vil de spørre seg selv om hvordan de kan tjene penger på denne investeringen.

En exit-strategi er en forhåndsdefinert plan som viser hvordan du planlegger å realisere gevinsten du har i et selskap og hvordan du kan trekke deg ut av investeringen på en optimal måte. Formålet med en exit-strategi er å gi deg en vei til likviditet eller gevinstrealisering.

En god exit-strategi tar hensyn til timing, markedssituasjon, avkastning og skattemessige implikasjoner.

Vanlige exit-strategier for selskapsinvesteringer

Hvilken strategi som passer best er avhengig av faktorer som selskapets vekstfase, markedsforhold, og investeringsmål. De vanligste exit-strategiene for selskapsinvesteringer er:

1. Salg av aksjer til en ny investor (sekundærmarkedssalg)

Du kan selge aksjene dine til en ny investor, enten en privatperson, et annet konkurrerende selskap, en strategisk aktør eller et investeringsfond.

• Fordeler: Kan gi rask likviditet, og krever ikke involvering fra selskapets side. 
• Ulemper: Prisen du får er avhengig av markedsforhold, selskapets verdi- og vekstfase og din forhandlingsstyrke.

2. Salg til medeier eller eksisterende aksjonær

Hvis selskapet har flere aksjonærer, kan du selge din eierandel i selskapet til en av de andre medeiere eller aksjonærene i selskapet.

• Fordeler: Enklere prosess og færre regulatoriske utfordringer siden kjøperen kjenner selskapet.
• Ulemper: Prisen kan være lavere enn i et åpent markedssalg.

3. Salg til selskapet (tilbakekjøp av aksjer i selskapet)

Selskapet kan selv kjøpe tilbake aksjene dine til en avtalt pris, forutsatt at selskapet har tilstrekkelig likviditet.

• Fordeler: Rask og direkte transaksjon, kan være gunstig hvis selskapet har kapital til overs.
• Ulemper: Avhenger av selskapets økonomi og vilje til å kjøpe. Krever at selskapet har likviditet og styrebeslutning for tilbakekjøp.

4. Salg til et større selskap (strategisk oppkjøp)

Et større selskap kan kjøpe selskapet du har investert i, ofte som ledd i en ekspansjon.

• Hvordan? Et større selskap kjøper selskapet (eller din eierandel) som del av en oppkjøpsstrategi.
• Fordeler: Ofte høy pris, spesielt hvis selskapet har unik teknologi, kundebase eller markedsposisjon.
• Ulemper: Kan være tidkrevende forhandlinger, og ikke alle oppkjøp blir gjennomført.

5. Fusjon med et annet selskap

Selskapet kan slå seg sammen med et annet selskap, noe som kan gi deg mulighet til å selge aksjene eller få aksjer i det nye selskapet.

• Fordel: Kan øke selskapets verdsettelse og gi bedre exit-muligheter.
• Ulempe: Kan binde deg til det nye selskapet over en lengre periode og/eller ende opp med aksjer i et nytt selskap istedenfor kontanter.

Les mer: Fusjon og oppkjøp

6. Børsnotering (IPO)

Hvis selskapet vokser og blir børsnotert, kan du selge aksjene dine i det åpne markedet.

• Fordel: Potensielt høy verdsettelse og stor likviditet. Potensielt høy avkastning.
• Ulempe: Lang og kostbar prosess, regulatoriske krav og usikker prisutvikling.

Les mer: IPO (børsnotering)

7. Gradvis exit gjennom utbytte

Hvis selskapet genererer stabil inntjening, kan du beholde aksjene og ta ut verdier gjennom utbytte over tid fremfor å selge.

• Fordeler: Gir jevn inntekt uten å selge aksjene.
• Ulemper: Krever at selskapet har en jevn inntjening (er lønnsomt) og en utbyttepolitikk som passer deg.

Les mer: Utbytte

8. Salg til Private Equity eller oppkjøpsfond

Er selskapet lønnsomt eller har unike konkurransefortrinn er private equity.fond et alternativ. Private Equity-fond er aktive i Norge og ser etter lønnsomme SMB-er med vekstpotensial.

• Fordeler: Mulighet for høy pris, kan gi selskapet kapital og kompetanse til videre vekst.
• Ulemper: Ofte krav om at tidligere eier blir med i en overgangsperiode.

9. Generasjonsskifte – Overføring til familie

Mange norske SMB-er er familiebedrifter der eieren ønsker å overføre selskapet til neste generasjon.

• Fordeler: Beholder virksomheten i familien, kan gi skattemessige fordeler.
• Ulemper: Krever god planlegging for å unngå konflikter og skattemessige utfordringer.

Les mer: Generasjonsskifte

10. Likvidasjon av selskapet

Hvis selskapet blir avviklet, vil eiendeler selges og investorer kan få ut sin andel av verdiene.

• Fordel: En siste utvei for å hente ut verdier.
• Ulempe: Ofte lav avkastning og potensielt tap.

Hvordan velge riktig exit-strategi?

Å velge rett exit-strategi krever en grundig vurdering av faktorer som:

1. Tidshorisont: Trenger du en rask exit, eller kan du vente på optimal verdi?
2. Markedssituasjon: Er det et godt tidspunkt å selge, eller bør du vente?
3. Selskapets utvikling: Er selskapet i vekst, eller nær en nedgang?
4. Skatt og reguleringer: Hvilke skattemessige konsekvenser har salget?
5. Personlige mål: Ønsker du fortsatt en viss tilknytning til selskapet, eller full exit?

La oss utdype dette noe for å illustrere hva som må vurderes.

Tidshorisont – Hvor raskt trenger du en exit?

Tidsperspektivet påvirker hvilke alternativer som er realistiske:

• Kort sikt (0-1 år):

  • Salg til eksisterende aksjonærer
  • Sekundærmarkedssalg til en ny investor
  • Selskapet kjøper tilbake aksjene
  • Likvidasjon (hvis selskapet ikke har vekstpotensial)

• Middels sikt (1-5 år):

  • Fusjon eller strategisk oppkjøp
  • Gradvis exit gjennom utbytte
  • Forberedelser til børsnotering

• Lang sikt (5+ år):

  • Initial Public Offering (IPO)
  • Oppbygging av selskapet for høyest mulig verdsettelse
  • Utbyttebasert strategi

Hvis du trenger kapital raskt, bør du prioritere en strategi med høy likviditet, som salg til eksisterende aksjonærer eller en ekstern investor. Hvis du kan vente, kan en IPO eller et strategisk oppkjøp gi høyere avkastning.

Markedsforhold – Er det et godt tidspunkt å selge?

Exit-strategien bør tilpasses markedsforholdene:

• Høykonjunktur (sterk økonomi, høy investeringsvilje):

  • IPO kan gi høyere verdsettelse
  • Strategisk oppkjøp gir ofte gode betingelser
  • Sekundærmarkedssalg er enklere å gjennomføre

• Lavkonjunktur (svak økonomi, lav investeringsvilje):

  • Gradvis exit gjennom utbytte kan være tryggere
  • Salg til eksisterende aksjonærer kan være et alternativ
  • Likvidasjon kan bli nødvendig om selskapet sliter

Hvis markedet er sterkt, kan du selge på topp. Hvis det er svakt, kan det lønne seg å vente eller velge en strategi som gir jevn kontantstrøm.

Selskapets utvikling – Hvor står selskapet i vekstsyklusen?

Selskapets vekstfase påvirker hvilke exit-strategier som er mest lønnsomme:

• Tidlig fase (startup med høy risiko, lite inntekt):

  • Salg til venturekapital eller engleinvestorer
  • Fusjon med et annet selskap for rask vekst

• Skaleringsfase (høyt vekstpotensial, men ikke lønnsomt ennå):

  • IPO hvis det er sterk interesse
  • Strategisk oppkjøp fra en større aktør

• Moden fase (stabil vekst, lønnsomt):

  • Gradvis exit gjennom utbytte
  • Salg til private equity eller strategiske investorer
  • Sekundærmarkedssalg

• Nedgangsfase (fallende inntekter, dårlig vekst):

  • Raskt salg til interesserte kjøpere
  • Likvidasjon som en siste utvei

Hvis selskapet har høy vekst, kan det være best å vente på en større verdsettelse. Hvis det er i stagnasjon, kan det være lurt å selge raskt før verdien faller.

Skattemessige hensyn – Hvordan minimere skatt ved exit?

Skatteregler varierer, men her er noen generelle vurderinger:

• Salg av aksjer: Kan utløse kapitalgevinstskatt.
• Salg til eksisterende aksjonærer eller tilbakekjøp: Kan struktureres for skattemessige fordeler.
• Børsnotering: Kan gi skattemessige fordeler hvis aksjene holdes lenge etter notering.
• Utbyttebasert strategi: Kan gi lavere skattesats enn kapitalgevinstskatt.

Få rådgivning fra en skatteekspert før du selger aksjene, slik at du kan planlegge en skatteeffektiv exit.

Personlige investeringsmål – Hva ønsker du å oppnå?

Dine egne mål påvirker valg av exit-strategi:

• Ønsker du rask likviditet? Salg til en eksisterende aksjonær eller ny investor er best.
• Ønsker du høyest mulig avkastning? Strategisk oppkjøp eller IPO kan gi best pris.
• Vil du fortsatt være involvert i selskapet? Utbyttebasert strategi eller delvis salg kan være en løsning.

Tenk over om du vil ha en rask exit eller om du vil maksimere avkastningen, selv om det tar lengre tid.

Sammendrag: Hvilken exit-strategi passer for deg?

Hva er de vanliste exit-strategiene for små- og mellomstore norske selskaper?

De vanligste exit-strategiene for små- og mellomstore selskaper (SMB) i Norge er:

1. Salg til medeier eller eksisterende aksjonær (vanligst for mindre selskaper)
2. Salg til en ekstern investor eller strategisk aktør (vanlig for vekstselskaper)
3. Gradvis exit gjennom utbytte (vanlig for lønnsomme SMB-er)
4. Salg til Private Equity eller oppkjøpsfond (øker i popularitet)
5. Generasjonsskifte – Overføring til familie (vanlig i familiebedrifter)

Mindre vanlige strategier for SMB i Norge:

• Børsnotering (IPO) – Sjelden for SMB, da børsnotering krever høy vekst og omfattende regulatoriske krav.
• Fusjon – Skjer, men ofte som en del av en oppkjøpsstrategi fra en større aktør.
• Likvidasjon – Brukes kun hvis selskapet ikke har verdi eller eieren ønsker å avvikle.

Konklusjon

For å velge rett exit-strategi bør du følge denne fremgangsmåten:

1. Definer dine mål – Ønsker du rask likviditet eller maksimal verdsettelse?
2. Analyser selskapet – Hvor står selskapet i sin vekstfase? Studer hvor i produktets livssyklus produktene og tjenestene befinner seg i. Det er stor forskjell på å gå ut av et selskap i en introduksjons-, vekst- modning og tilbakegang fase. 
3. Vurder markedet – Er det en god tid for salg? Hvor i livssyklisen befinner markedet seg i, og hvordan ser konjunkturene ut i tiden fremover.
4. Se på skatteimplikasjoner – Hvordan kan du optimalisere skatteeffekten?
5. Velg en strategi som passer best til din situasjon – og forbered deg på exit i god tid!