Superprofittmodellen


   Domene + webhotell + epost = kr. 198/år
   Tast inn domene du ønsker å bestille webhotell til:

http://

  
  
  

    Denne artikkelen er del 19 av 23 artikler om Fundamental analyse
     Hvordan lese artiklene og -seriene?


Superprofitt (SPE-modellen) innebærer å anslå hvor stort resultat selskapet har, og forventes å skape framover, utover en nærmere definert avkastning på den kapital som er bundet i selskapet. Modellen fokuserer med andre ord på den meravkastningen du får i forhold til hva du ville fått gjennom en alternativ plassering av pengene.

Verdiestimatet på egenkapitalen ved SPE – modellen finnes ved formel:

superprofitt1

 

Formelen viser hvordan egenkapitalestimatet fremkommer ved å ta utgangspunkt i balanseført egenkapital summert med nåverdien av både superprofitten over budsjetteringshorisonten og horisontverdien.

Foruten at modellen fokuserer på meravkastningen rettes fokus også på balansen. Det vil si hvor dyktig selskapet er til å skape verdi med de midlene de har til rådighet. Et selskap som får til et gitt resultat med små midler vil vurderes høyere enn et selskap som produserer samme resultat, men binder opp mer midler for å få det til.

superprofittSuperprofittmodellen beregner selskapets verdi som bokført verdi pluss nåverdien av fremtidig residual income. Residual income er resultat minus kapitalkostnad, hvor resultat kan uttrykkes som kontantstrøm minus avskrivninger. Kapitalkostnaden fremkommer som bokført verdi multiplisert med et avkastningskrav, og kan tolkes som alternativkostnaden på bedriftens kapital (Gjesdal & Johnsen, 1999).

Etter å ha estimert selskapets superprofitt må vi definere en terminverdi for å kunne estimere for å kunne inkludere hele levetiden til selskapet i beregningen. Denne variabelen er avhengig av utbytteandelen (k).

Når superprofitten og terminverdien er estimert kan selskapets egenkapital estimeres med følgende formel:

superprofitt-beregning

 

Superprofittmodellen kan også beregnes med bruk av denne formel:

superprofittmodellen

 

For å finne verdien ved hjelp av superprofittmodellen tar man utgangspunkt i balanseført egenkapital. Man legger til nåverdien av superprofitten til egenkapitalen og nåverdien av horisontverdien med samme prinsipp som i netto betalt utbytte-/fri kontantstrømmodellen.

formel12

formel12

Av formelen ser vi at nåverdi av fremtidig residual income kan splittes mellom en eksplisitt periode og en terminalverdi.

Superprofittmodellen uttrykker verdien av selskapet ved hjelp av verdidrivere. Verdien av selskapet vil være avhengig av differansen mellom rentabilitet og kapitalkostnad, størrelse på kapitalbase og varigheten av ekstraordinær avkastning.

Dersom selskapet ikke evner å skape ekstraordinær avkastning vil ikke selskapet være verdt mer enn bokført verdi, noe som understreker at vekst i seg selv ikke bidrar til verdiskapning.

Superprofittmodellen baserer seg på regnskapstall. Det er likevel slik at verdien som beregnes ikke vil avhenge av sammenstillingen mellom kostnader og inntekter, da det kun er residual income i hver enkelt periode, og ikke totalt som blir påvirket (Gjesdal & Johnsen, 1999).

En fordel ved benyttelse av superprofittmodellen i stedet for en kontantstrømmodell er at terminalverdien vil være betydelig lavere, da det ofte forutsettes en begrenset ekstraordinær avkastning etter terminaltidspunktet, siden det vil være vanskelig å opprettholde en slik avkastning over tid. Superprofittmodellen uttrykker verdien av selskapet ved hjelp av verdidrivere, som har den fordelen ved at sentrale forutsetninger kommer frem. Ved benyttelse av kontantstrømmodeller er det lettere å slippe unna med urealistiske forutsetninger da disse ligger skjult (Gjesdal, 2012).

Modellen baserer seg på investert kapital, og passer best for selskap hvor de materielle eiendelene utgjør mesteparten av verdiene. Dette kommer av at selskap med vesentlige immaterielle verdier, og liten grad av investert kapital vil få en urealistisk høy superprofitt.

Denne artikkelen og resten av artikkelserien kan lastes ned som en e-bok1 ! Artikkelserien fortsetter under.

Tegn årsabonnement

Tegn et abonnement til Kr. 178/år og få ubegrenset tilgang til alle våre artikler og serier!

Bli medlem

Tegn et medlemskap til Kr. 198/år for å laste ned alle våre e-bøker i PDF-format i ett år.

Topp20 artikler
Siste 20 artikler
Nye artikkelserier
Du leser nå artikkelserien: Fundamental analyse

  Gå til neste / forrige artikkel i artikkelserien:  << Residual Income (EVA)Avkastningskrav >>
    Andre artikler i serien er: 
  • Fundamental analyse
  • Strategiske analyse
  • Rammeverk for den strategiske analysen
  • Rammeverk for regnskapsanalyse
  • Omgruppering av regnskapsanalysen for investororientert analyse
  • Analyse og justering av målefeil
  • Rammeverk for forholdstallsanalyse
  • Rammeverk for fremtidsregnskap
  • Rammeverk for fundamental verdsettelse
  • Nåverdi, neddiskonterer og effektiv rente
  • Nåverdimetoden (kontantstrømmetoden)
  • Kapitalverdimodellens forutsetninger og svakheter
  • Kapitalverdimodellen (CAPM)
  • Egenkapitalmetoden
  • Totalkapitalmetoden (EBITDA)
  • Dividendemodellen
  • Gordons Growth formel
  • Residual Income (EVA)
  • Superprofittmodellen
  • Avkastningskrav
  • Avvik fra kapitalverdimodellen – anomalier
  • Arbitrasjeprisingsteorien (APT)
  • Fama-French tre-faktor modellen