Veksten er den prosentvise endringen i et regnskapstall over tid, og en analyse av denne veksten er viktig fordi vekst er en underliggende verdidriver ved fundamental verdsetting.
Vekst kan deles inn i to hovedtyper:
- langsiktig vekst
- kortsiktig vekst
Den langsiktige veksten er den makroøkonomiske veksten på lang sikt. Den kortsiktige veksten kan forklares ved kapitalvekst og resultatvekst. Kapitalvekst fokuserer på vekst i balansen, og da særlig egenkapitalen. Resultatvekst fokuserer på vekst i resultatregnskapet, og særlig på nettoresultatet til egenkapitalen.
Den langsiktige veksten i bransjen fastsettes av den langsiktige, makroøkonomiske veksten i økonomien totalt sett. Veksten kan ikke være større enn forventet realvekst i verdensøkonomien pluss forventet global inflasjon i dag på lang sikt. Et estimat på langsiktig vekst i Norge kan finnes ved å ta utgangspunkt i historiske data for brutto nasjonalprodukt i Norge og inflasjon.
Den kortsiktige veksten avhenger av veksten i bransjen og den veksten selskapets interne ressurser genererer.
Fullstendig analyse av vekst i egenkapital
Den fullstendige egenkapitalveksten er sammensatt av vekst gjennom overskudd og vekst gjennom netto kapitalinnskudd. Den fullstendige veksten kan illustreres som følger:
Normalisert vekst i egenkapitalen Egenkapitalveksten kan normaliseres, og da fjernes unormal vekst med kilde i f.eks. unormal rentabilitet og unormale netto kapitalinnskudd. Den normaliserte veksten viser derfor den organiske veksten, og er et bilde på vedvarende vekst. Den normaliserte egenkapitalveksten kan settes opp som følger:
ekv = ( 1 – eku) * ekr
der,
eku = normalisert utdelingsforhold
ekr = normalisert egenkapitalrentabilitet
Det normaliserte utdelingsforholdet kan formuleres som følger:
Egenkapitalveksten kan dekomponeres ytterligere for å gi innsikt i netto driftsrentabilitet og netto finansiell gearing. Følgende sammenheng gjelder:
Normalisert vekst i netto driftskapital
For netto driftskapital gjelder tilsvarende som for egenkapitalveksten.
Kilder:
- Astrid 2006.pdf
Du kan også laste ned denne artikkelen og resten av artikkelserien som en e-bok Artikkelserien fortsetter under.
