Vekstanalyser

Veksten er den prosentvise endringen i et regnskapstall over tid, og en analyse av denne veksten er viktig fordi vekst er en underliggende verdidriver ved fundamental verdsetting.

Vekst kan deles inn i to hovedtyper:

• langsiktig vekst
• kortsiktig vekst

Den langsiktige veksten er den makroøkonomiske veksten på lang sikt. Den kortsiktige veksten kan forklares ved kapitalvekst og resultatvekst. Kapitalvekst fokuserer på vekst i balansen, og da særlig egenkapitalen. Resultatvekst fokuserer på vekst i resultatregnskapet, og særlig på nettoresultatet til egenkapitalen.

Den langsiktige veksten i bransjen fastsettes av den langsiktige, makroøkonomiske veksten i økonomien totalt sett. Veksten kan ikke være større enn forventet realvekst i verdensøkonomien pluss forventet global inflasjon i dag på lang sikt. Et estimat på langsiktig vekst i Norge kan finnes ved å ta utgangspunkt i historiske data for brutto nasjonalprodukt i Norge og inflasjon.

Den kortsiktige veksten avhenger av veksten i bransjen og den veksten selskapets interne ressurser genererer.

Fullstendig analyse av vekst i egenkapital

Den fullstendige egenkapitalveksten er sammensatt av vekst gjennom overskudd og vekst gjennom netto kapitalinnskudd. Den fullstendige veksten kan illustreres som følger:

Normalisert vekst i egenkapitalen Egenkapitalveksten kan normaliseres, og da fjernes unormal vekst med kilde i f.eks. unormal rentabilitet og unormale netto kapitalinnskudd. Den normaliserte veksten viser derfor den organiske veksten, og er et bilde på vedvarende vekst. Den normaliserte egenkapitalveksten kan settes opp som følger:

ekv = ( 1 – eku) * ekr

der,

eku = normalisert utdelingsforhold
ekr = normalisert egenkapitalrentabilitet

Det normaliserte utdelingsforholdet kan formuleres som følger:

Egenkapitalveksten kan dekomponeres ytterligere for å gi innsikt i netto driftsrentabilitet og netto finansiell gearing. Følgende sammenheng gjelder:

Normalisert vekst i netto driftskapital

For netto driftskapital gjelder tilsvarende som for egenkapitalveksten.

Kilder:

• Astrid 2006.pdf